购买Ultratech水泥； 5175卢比的目标：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher的Ultratech水泥研究报告

Ultratech Cement（UTCEM）报告称我们的EBITDA亏损5％（由于采用了与经营租赁会计相关的AS116，导致EBITDA亏损高达3.39亿卢比），这归因于由于窑炉关闭的推迟而导致的维护成本上升（导致成本提高了Rs45 / t）和更低卷。经调整以增加维护成本，EBITDA符合我们的估计。然而，EBITDA超出市场预期6％。在成本降低Rs / t / t和更高的实现率的带动下，Ultratech Nathdwara（税前价格为Binani水泥）的EBITDA / t环比增长45％至1200 Rt / t。印度业务（包括UNCL）的整体EBITDA / t同比增长58％/环比增长37％至1,466卢比。

外表

较高的贸易量份额和所购资产的平稳整合（表现为将利润提高到UTCEM水平）将为UTCEM的利润提供可持续性。我们重申买入评级，目标价为5,175卢比，EV / EBITDA为FY21E的14倍。

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