购买印度斯坦石油公司； 346卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券关于印度斯坦石油公司的研究报告

HPCL的19财年第4季度EBITDA为516.6亿卢比（同比增长76.8％/ 5.4倍，同比/环比），这主要是由于库存和外汇收益达到116.4亿卢比。调整这些收益后，核心EBITDA为400.2亿卢比（同比/季度增长40.4 / 4.5％）。精制：吞吐量为4.60毫米（同比/环比-0.6 / + 0.9％）。孟买/维萨克精炼厂的利用率分别为116/120％。核心GRM（不包括2.35美元/桶的库存收益）为2.16美元/桶，而2018财年第四季度为6.60美元/桶。由于较低的轻质馏出物裂缝，GRM受到了影响。在20财年第一季度，由于汽油裂解量的增加（从3.4美元/桶至12.3美元），炼油利润已从第四季度的低点（S'ore GRM从3.2美元/桶）恢复。GRM将受到以下方面的支持：（1）Visakh炼油厂的底部升级项目，因为中间馏分的份额将从51％增加到65％，而重馏分的份额从18％减少到5％（2）上升的份额重和酸的原油。市场营销：国内销量为10.11毫米，同比增长7.0％，而印度的石油产品消费同比增长4.19％，因此HPCL在第四季度获得了市场份额。混合毛利率为6.0卢比/升（同比/环比增长39.9 / 65.3％）。尽管这些利润率似乎难以为继，但我们相信在20-21财年，利润率将保持在3卢比/升的范围内。

外表

鉴于（1）即将在21财年之前增加55％的炼油厂产能至24.5毫米，相对于其他OMC的额外产能的可见性，我们更看好HPCL（2）选举后恢复营销利润将使HPCL受益最大因为这项业务贡献了约60％的EBITDA。维持买入。

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