持有Balkrishna Industries； 1250卢比的目标：ICICI直接

ICICI Direct关于Balkrishna Industries的研究报告

Balkrishna Industries（BIL）董事会已批准约1,700千万卢比的资本支出，将在30个月内完成。在总资本支出中，1）70亿卢比用于在美国建立产能为20,000 MT的未加工轮胎工厂； 2）50亿卢比将用于Waluj，BIL将用新的州替代现有工厂。先进的设施（热电联产工厂和仓库设施），将为现有运营带来运营效率； 3）50亿卢比旨在建立一条5,000 MT的新生产线，用于生产全钢子午线OTR轮胎和其他混合生产线。布杰管理层表示，整个资本支出将通过债务和内部应计费用混合融资。新的资本支出计划出乎意料，因为我们认为印度业务扩张可能至少推迟了一年，而美国未开发工厂的扩张却违背了早先将BIL定位为低成本利基轮胎出口策略的战略。高于预期的资本支出会降低回报率（RoE和RoCE），并利用现有的现金和账簿上的流动资金投资，从而导致BIL的其他收入降低。因此，我们将FY19E和FY20E的盈利预测分别下调4％，9％。

外表

在美国投资约70亿卢比，与BIL的B口不同，后者是利用成本套利（人工）成为出口主导的小轮胎市场。由于该项目将不会享有相似的利润率，因此预计这将削弱核心回报率。此外，由于其紧密的同伴正在寻求重大的扩展，竞争激烈程度将在OHT空间内升温，从而在BIL上产生悬念。考虑到公司披露的修订后的资本支出，以及随之而来的其他收入的下降，我们更改了18-20财年的PAT估算。现在，我们预计BIL的PAT CAGR将达到24.4％，而过去为30.3％。我们还将估值倍数降低，以20倍20财年每股收益的市盈率将BIL估值为59.2卢比，并将目标价格定为1250卢比，并将其股票评级为持有。

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