持有Ramco水泥； 735卢比的目标：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher关于Ramco水泥的研究报告

Ramco Cements（TRCL）报告的19财年第1季度大大低于我们的预期，各方面均出现下滑。能源和货运成本的急剧上升使利润率同比下降了约29％，稀释了大规模生产的收益。实现的弱点进一步加剧了边际下滑。最近几个月进行的价格上涨将帮助TRCL从第一季度的水平扩大利润率。但是，鉴于泰米尔纳德邦和喀拉拉邦的物价水平很高，美联社和泰兰加纳邦的竞争强度很高，所以价格上涨将无法超过成本的增长。在这种背景下，我们将FY19E / FY20E的盈利预测下调了23％/ 15％。

外表

由于泰米尔纳德邦的采砂问题和低基数，水泥销量同比增长21.6％至261万吨（PLe：265万吨）。受激烈竞争的影响，成交价同比下跌1.5％/ Rs70 / t（环比下降0.8％/ Rs35 / t）至Rs4,535 / t，低于我们的预估Rs4,585 / t。受能源/货运成本增加25％/ 20％的影响，每吨总成本同比上升8％/ 275卢比，达到3,710卢比（PLe：3,640卢比）。由于成本高于预期和变现能力下降，EBITDA / t较我们预期低10％，为828卢比（PLe：Rs945），下降29.4％。EBITDA同比下降14％至21.6亿卢比（PLe：24.6亿卢比）。受出售风力发电收入下降28％和税率提高的打击，PAT同比下降20％至12.5亿卢比（PLe：13.9亿卢比）。

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