降息不太可能在2月的MPC会议上进行；关键风险因素仍然是财政方面的潜在超支

拉克希米·艾耶（Lakshmi Iyer）

货币政策委员会（MPC）在12月5日投票通过，即使在保持宽松立场的情况下，在流动性调整工具（LAF）下也将政策回购利率保持在5.15％不变。

这与市场以及我们对降息15-25个基点的预期形成鲜明对比。根据政策声明，该决策与在+/- 2％的范围内实现4％的消费者价格指数（CPI）通胀的中期目标相一致。货币政策委员会的所有成员投票赞成维持利率不变。

债券收益率在整个曲线上飙升10-15 bps是很自然的，因为降息几乎已计入债券收益率。十年期政府债券基准收益率为6.60％（高于政策前的6.45％）

印度储备银行的主要预测如下：

通货膨胀

-在2019年10月的第四个双月度决议中，预计CPI通胀在20财年第二季度为3.4％，在2019-20财年下半年为3.5-3.7％，在21财年第一季度为3.6％，且风险均衡。

-第二季度的实际通货膨胀率与预测大致一致？平均3.5％。但是，十月份的通货膨胀率远高于预期。

-因此，2019-20年下半年的CPI通胀预测上调至5.1-4.7％，2020-21上半年的CPI预测上调了4-3.8％，风险基本保持平衡。

-10月政策中2019-20年度的实际GDP增长率预计为6.1％??? 2020财年第二季度为5.3％，2019-20年下半年为6.6-7.2％???风险均衡和21财年第一季度的7.2％。

-2019-20年的实际GDP增长从10月政策中的6.1％下调至5％，H2下调4.9-5.5％，2020-21上半年下调5.9-6.3％。

-与2019年2月至10月的政策回购利率累计下降135个基点相比，向各种货币和公司债务市场细分市场的转移幅度从137个基点（隔夜看涨货币市场）到218个基点（非债券的3个月CP）银行金融公司）。

-基金贷款利率的1年期边际成本中位数下降了49个基点。银行批准的新卢比贷款的加权平均贷款利率（WALR）下降了44个基点。

与银行有关的措施

-公司贷款二级市场

前进的道路

-我们认为，利率行动的暂停是由于近期整体CPI数据上涨，而未来几个月该数字可能会回落。

-MPC可能会在2月政策之前看到两次CPI印刷，但可能仍会提高。因此，观望态度也可能会持续到2020年2月。

-到2021财年年初，我们可能会看到食品价格出现一些逆转，并且可以恢复降息的道路。

-由于在此期间GDP增长可能仍将保持低迷，因此所有注意力都将集中在通货膨胀数字上，以决定政策利率轨迹。

-就像前面的注释中所强调的那样，关键的风险因素仍然是财政方面的潜在超调，这也可能会削弱MPC成员的某些情绪。

-在套利与潜在资本收益之间的拉锯战中，获得套利的可能性目前可能会增加。

-由于银行体系的流动性良好，因此我们继续倾向于曲线的中短线（1-5年），该曲线具有合理的锚点。

-印度卢比显示出一定的弹性，并可能在不久的将来保持稳定。如果新兴市场货币出现溃败，可以使用舒适的外汇储备来挽救印度卢比。

-继续选择继续投资非流动性计划类别的基金。

-可以选择性地查看信用，更多的是从下至上的拣货，而不是自上而下的部门视图。

（作者是Kotak Mahindra资产管理公司的CIO（债务）和主管产品）