金融价值网印度储备银行的双月政策定于6月7日举行，它将更多地关注印度州长拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）采取的降低通货膨胀和降息的方式。他说：“我们将寻找步骤，但降息方面不会太多。我不认为（降息）还没有到来，但显然在新的流动性框架的实施上，我们将在寻找步骤。”渣打银行（Bank of Chartered Bank）的安南·纳拉扬（Anant Narayan）在Latha Venkatesh与CNBC-TV18上讨论印度经济学时说。摩根大通的阿齐兹（Aziz）也是小组成员之一，他对印度储备银行（RBI）除通胀目标外对印度经济增长的看法更感到好奇。
市场还将对总督对全球大宗商品价格的看法以及印度储备银行决定注入足够的流动性以阻止银行使用回购窗口进行借款的决定感兴趣。除了这些关键指标之外，该国还将尝试明确说明谁将在9月4日之后领导印度储备银行。以下是Anant Narayan，Jahangir Aziz和Ashish Parthasarthys在CNBC-TV18上接受Latha Venkatesh采访的逐字记录：先前的政策，即4月政策，以其流动性政策而闻名。您的感觉是，印度储备银行（RBI）是否进行了讨论，是否在当前政策，即将到来的流动性政策中需要提防？纳拉扬语：我认为印度储备银行的确进行了讨论，并在实施宣布其最后一项政策的新流动性范式方面做了很多工作。具体来说，它是有福的市场，它的公开市场操作（OMO）达到了700亿卢比，显然是为了注入主要流动性，而我们看到的流动性光学缺口在3月最坏的时候徘徊在2万亿卢比左右，已经下降了。说了这么多，大约有800亿卢比。现在，尽管如此，显然仍然存在问题。我们仍然没有达到印度储备银行表示的中立立场。当然，总督确实表示这将需要时间，这不会在一夜之间发生。实际上，他给出了八个月左右的时间表。我们希望在这项政策中看到的是实现我们认为非常关键的中立性的更多步骤。有一些方法可以做到这一点，包括像今年2月那样放宽流动性覆盖率（LCR），这将消除对LCR和法定流动性比率（SLR）的重复计算，缓解问题在流动性方面，允许大型OMO进行交易，并为即将到来的外币非居民（FCNR）（B）还款中的银行家提供一些救济。因此，我们将寻找步骤，而不是在降息方面，我认为目前还没有出现，但显然在实施新的流动性框架方面，我们将在这方面寻找步骤。问：我想让您补充一下，毫无疑问，2013年9月收集的25-30亿卢比的FCNR（B）存款将如何结转或还清将是一个问题。正如Ananat所指出的，银行仍在向“一带一路”窗口借款，而在回购窗口中，借款不是零。这两件事对您来说是否至关重要？Parthasarthy：首先，需要更加清楚其流动性中性。向印度储备银行借款零吗？我不这样认为，因为我在各种声明中都听到，政府现金余额将继续通过回购流程进行拍卖。只要政府管理这些现金余额，它就不会为零。您认为如何定义流动性中立性不是很明确。我认为，如果我们能够对此进一步澄清，将会很有帮助；那是其中的一部分。在系统层面上，FCNR认为RBI并没有太大的问题，因为它们有一定数量的远期购买，美元，有储备，显然让一些远期购买成熟，因此储备增加，他们会放弃从他们的储备中赚一些钱。但是，它的数量很大，因此在此期间可能会造成一定程度的中断。因此，无论是从给卢比流动性还是美元流动性方面都放心的角度，人们都希望对这种情况进行过度管理。因此，我认为这种情况需要过分管理，以免造成任何失真和干扰。问：总督实际上在FCNR（B）上有更多时间。8月也将出台相关政策，FCNR（B）存款是从2013年9月开始收取的，因此一直到11月一直到期。他有更多的政策来举手。肯定他有更多的政策。我认为大部分到期日将在10月和11月，但这将不再是政策问题，而是更多的流程及其管理方式。关于流动性本身，我对你们银行家有问题。直到4月份运行之前，对印度经济学本身的影响是，由于存在大量流动资金赤字20万亿卢比，而且货币政策没有得到传播。在进行了700亿卢比的公开市场运营（OMO）之后发生了什么。我们所看到的只是任期减少了15个基点。短期利率大约是10 bps，现在已经变成6 bps。为什么市场这么抱怨。货币市场似乎没有那么多的传播渠道？有两个方面。一种是利率，一种是流动性。利率也一直存在-如果您在过去一个月左右的时间内看到实际MIBOR低于政策利率的情况，那么它的波动是双向的，而不是高于政策利率10-15个基点的粘性。其次，无论系统是盈余还是赤字，都可以维持利率。我没有说我说的产量下降太多。帕塔萨西：如果看到货币市场工具，看到CD，如果看到CP，则这些收益率已大大下降。10年是长期的事情，直到您看到实际存款增长，银行系统中的存款增长一直非常贫乏。然后，显然利率不会下降，因为您需要为垫款提供资金，并且也不要让我们忘记FCNR到期的情况，这将需要一些银行来支持卢比的流动性来代替这些。因此，存款利率将有一定程度的下降，如果存在这种下降，显然贷款利率将需要一些时间，但方向肯定会下降。您已经看到基于资金的边际成本借贷利率（MCLR）已比之前的基本利率下降了至少15个基点，并且您会看到更多的下降趋势。自4月以来，一种趋势非常明显，即印度的商品价格普遍上涨，尤其是原油价格上涨，食品价格上涨。因此，您是否期望采取任何政策行动。我们的民意测验表明没有采取任何行动，但您会集中讨论通胀方面的话题吗？是的，我希望印度央行在这次政策审查中不仅要讨论其通胀前景，因为它是针对央行的通胀目标，无论您希望采用哪种方式进行定义，而且我也对他们如何看待通胀感到好奇。就降息而言，很难说在六月您会看到降息或降息决定，这主要是因为您在六月和七月发生了两次非常大的全球性事件。如果您确实脱欧，那么英国脱欧问题可能会破坏国际市场。除了等待人们观察美联储在6月或7月是否真的加息外，我认为面对这两个大不确定性，央行不会愿意做这样的事情。在六月因此，即使印度储备银行确实计划降息或让我说出利率行动，就像您非常有礼貌地表示的那样。他们将至少等到7月，因此8月将成为现场会议，而不是下一次会议。问：印度储备银行（RBI）的通胀轨迹是，到2017年1月，我们的通胀率将为5％，甚至可能不到5％。您是否担心该轨迹会被打扰？在回答您的问题之前，我想回答一下您先前问过Ashish的问题，即尽管流动性范式已发生变化，但传导尚未通过。为了强调和补充Ashish的观点，现实是我们仍然处于流动性赤字模式，而目的是将其转换为流动性中立模式。我们还没到那儿。因此，在达到这一点之前，现实是当今银行的资产负债委员会仍然偏向于增加存款，管理LCR和管理资产负债表，而不是发放贷款和购买债券，因此市场理解这一点非常重要这件事如何运作的动力。当我们从流动性现金盈余或赤字开始时的差异（除了通货膨胀轨迹本身），在我们国家，现实是我们的46％的消费者物价指数（CPI）由食品决定，但总会是尝试指出并尝试估计接下来几个季度的CPI情况是一项非常棘手的任务。我们现在正好有季风。我们已经获得了采购价格，我们希望可以在此获得一定的清晰度。所有这些都将对CPI的表现产生重大影响。通胀前景是否存在风险。我们预计整个财政年度的通货膨胀率平均约为5.3％，因此应该可以。我们的估算是基于目前的油价高得多。如果您确实看到较低的石油价格或将石油价格保持在原来的水平，那么价格也可能下降到5％，所以应该没问题。我们确实希望主要数字会有所上升，不过政策出台后不久就会出现。我们预计通货膨胀率将接近5.8-5.9％，这可能令人担忧。还有其他一些指标可能表明政府和印度储备银行应继续采用当前的货币政策。产能利用率仍然极不温和-信贷购买量再次降至10％以下。银行资产负债表和公司资产负债表仍然存在压力，投资周期无处可寻。所有这些以及卢比被高估，表明当前的偏见仍存在继续的空间。但是，当然，我们的货币政策将以CPI为中心。你自己的轨迹是什么？您是否认为储备银行可以通过该粉丝图表显示最佳案例？您是否认为粉丝图表会被修改并且储备银行将考虑到通货膨胀率上升的可能性？我绝对会认为，出于所有原因，我提出了以下事实：全球大宗商品价格已经表明它们已经上涨，尽管它没有以令人震惊的意义上涨，但它并没有真正退缩–更令人担忧的是，如果您看核心通胀-核心通胀在一年半以来一直很棘手，只有5-5.5％，而且还没有动静。我们谈论的是城市消费推动第一季度增长，这与我们在消费贷款等中所看到的一致。经济中有一部分正在推动增长，而经济中有一部分正在推动增长，这几乎是按照定义的导致更多的通货膨胀而不是导致更少的通货膨胀。问：在此政策审查中，印度储备银行有可能并且有可能将其支持者图表的上升幅度提高，或者增加达到其支持者图表上限的可能性。那就是鹰派信号。您期望在2016年或2017财年的这个周期内有多少次降息，如果不是在6月，则有多少次降息？我们正在努力添加更多。我们认为，也许在八月，如果众神对我们感到高兴，我们会获得一个更好的季风，如果没有英国退欧，如果美联储的信号仍然保持在非常温和的美元汇率上，如果所有这些都保持不变，我们可能还会看到另一个然后，我认为我们可能会在8月的评论中添加一些内容，但是现在就可以了。您是否看到任何进一步的传导，直到现在我们有很多原因导致滞后效应，存款还没有成熟。我们仍然躺在旧的存款。我敢肯定，到那时所有一切都会变得成熟或将会成熟。尽管印度储备银行采取了行动，但我们是否应该期待进一步的存款，更重要的是削减贷款？首先，鉴于新制度是贷款利率的边际成本–较早的存款成本无关紧要，无论它们是否到期都没有关系。正如Anant所说，我认为流动性状况将推动存款利率。如果流动性实际上达到中性，您将看到存款利率发生重大变化，否则您将保持在这种范围内，存款利率会小幅下降，但不能超过此水平。如果您仍然处于700,000-80,000千万卢比的赤字，无论您以哪种方式看待。到现在为止，你们所有人都已经看到大量8.5％至8％的旧存款到期，尽管MCRL并未使您的存款成本下降。您传递了多少钱，您真的传递了所有东西吗？就像我说的，一个是存款成本下降了，但是我们一直处于边际利率，并且在确定贷款利率时我们一直处于边际利率。边际税率就在这里，我们的书也在增长。我们的进步正在增长。我们需要存款来支付这些预付款。该系统中的存款增长非常非常明显地贫血，这只能通过注入流动性来解决，流动性赤字必须进一步下降。但是，如果流动性赤字消失，那就是货币市场的要求。这会如何促使我在银行存入更多的存款？这将增加储备金的增长，并且显然最终将导致存款的增长。我无法解决这个难题，因为良好的位通货膨胀率一直保持在5-5.5％或最高为6％的南部之间，而回购利率已降至6.5％，但我们全都以9.3％以上的利率借款，不是说通货膨胀率，回购利率与贷款利率之间的差距非常大，而其真正巨大的贷款利率尚未下降？如果您看到保单利率为6.5％，则最高存款利率为7.5％，因此按增量计算，大多数银行将获得存款准备金和其他所有费用接近7％的存款-如果您看到短期利率，大多数人3个月的MCLR约为9％，因此，只有7-7％的百分比才能使银行获利。问：我非常清楚，很多拥有大量不良贷款的印度银行都需要该保证金，但是真正赚钱的人是HDFC银行，因为您赚取了相同的保证金，而不必提供不良贷款？您可以很清楚地看到有保证金的数字，但是总会有信贷成本，您最终需要使资本增加。如果您继续追求资本增长的动力，那么我认为银行不会获得资金。问：您的感觉是什么，我们看到经济中的借贷成本下降了吗？我想我们会的。只是要补充Ashish提到的内容，如果他的资产负债表中确实有剩余现金，而我们从资产负债表中的剩余现金开始，那就这样看。这只是意味着我们的负债和存款要更多，可以覆盖我们所有的债券，资产和现金，现在现金是银行有史以来持有的最差期限的资产。隔夜利息，这是您从印度储备银行收到的持有现金的最低租金，您将把这笔现金分包，交给别人，而不是购买债券，而不是贷款。如果CP利率在8.2-8.3％，我宁愿购买CP也不愿持有现金作为资产。现实是今天我们仍然缺乏现金。今天，我仍然看到一种情况，我需要从印度储备银行借入我的5天期债券的7天，14天资金，以满足现金储备比率（CRR）。我的整个算法过程对我来说都是尝试增加存款和增加存款，而不是真正地谈论尝试购买更多债券或提供更多贷款。整个激励结构是歪斜的，因此您的存款利率不会下降。这是印度储备银行现在已经认识到的问题的症结所在，并说在一个适应性周期中，我们将与其他中央银行一起去做其他中央银行所做的事情。如果这一点得以实施，以及如果何时以及何时被实施，我们至少会保持中立而不至于过剩，正如Ashish所说的那样，这种传递对我们来说将变得更加明显，因此利率将下降。在说了人们提到的所有不可思议的事物以及贾汉吉尔还提到了全球市场不确定的事实之后，国内市场发生了许多其他事情。现实情况是，我们不知道CPI将以何种方式波动，因此货币政策最终将以何种方式波动。目前，宽松政策仍在继续，我们希望利率进一步下降。
