金融价值网（路透社）-当然，美联储将加息，但可能还不够高，不够迅速，足以削弱其实际上仍然有效的少数工具之一：股票价格上涨。
可以合理预期美联储周三将在今年晚些时候（可能在9月）降低有关初次加息的暗示。可以预期，紧缩运动将涉及金融市场的政权更迭，这不仅是债券的艰难时期，也是股票的逆风。
目前尚不清楚的是，美联储是否愿意以足够快的速度提高利率，以抵消在本轮周期后期破坏性泡沫的可能性。
尽管货币供应量的变化对经济的影响要比过去要小，但削弱了央行用来影响通货膨胀，就业和增长的传统工具，但自金融危机以来一直存在牛市：金融资产。那在很大程度上是由于官方政策。
对冲基金SLJ Capital的斯蒂芬·詹（Stephen Jen）和法提赫·伊尔马兹（Fatih Yilmaz）表示：“通过非常规货币政策的持续刺激导致资产价格大幅上涨，迫使美联储面临越来越难的选择，以在不损害资产市场稳定的情况下验证经济复苏。”给客户写封条。
“美联储官员继续将注意力集中在短期周期性挑战上的诱惑，很可能意味着以后加息和放慢利率，这反过来将增加将来某个时候发生重大金融市场事件的风险。”
根据SLJ的计算，美联储的政策承担了股票波动或日常波动的一半以上，而二十年前仅为10％至15％。
综上所述，联邦基金利率，美元和货币供给这三个受美联储控制或强烈影响的变量，现在在推动股票走势方面比美国公司利润，全球GDP和通货膨胀加起来更重要。
换句话说，美联储在股票市场上举足轻重：它对股票市场的控制权以及由于它们而来的力量更大，但严重削弱了其允许其按照自己的方式行事的能力。
这意味着，诱惑必须是美联储等待太久而加息太少。美国中央银行和大多数观察家当然希望他们降低利率，但是鉴于就业情况的改善以及工资和通货膨胀状况改善的迹象，这可能还不够。
还不是泡沫瑞士信贷（Credit Suisse）的股票策略师安德鲁·加思韦特（Andrew Garthwaite）和股票策略师认为，尽管我们现在不在股票泡沫中，但我们有60％到70％的机会在此财务周期中看到一种形式。
“大多数资产的牛市以泡沫结束；尽管美联储今年收紧货币政策，但中央银行仍可能使政策异常宽松。”加思韦特在给客户的一份报告中写道。
美联储可能担心会从复苏中摆脱困境，并可能依靠美元上涨来对其进行一些紧缩，希望以此方式可以抑制金融泡沫，但又不会使股市陷于困境。 。
可以肯定的是，美联储可能会采取积极行动来收紧货币政策，从而破坏这一预期，尤其是在工资增长看起来会引发通胀反应的情况下。
根据瑞士信贷（Credit Suisse）的数据，由于美国股票的年均市盈率不到17倍，因此股票现在很昂贵，比其10年移动平均值高出约1个标准差。这实际上低于2007年10月的峰值，也远低于1929年以来美国市场最高平均市盈率19.6。
纵观泡沫的一些传统标志，美国股市真的没有资格。并购活动增加，与那些公司报告相反的实际利润在下降，均为负数。
在硅谷和未交易的独角兽行业之外，没有证据表明是千禧一代，这一次是不同的想法。大多数投资者都对股票感到厌倦，并且对货币政策的影响持一定程度的冷嘲热讽。
这意味着，特别是在美国，散户投资者一直在抑制这种反弹。例如，自2009年以来，已有超过800亿美元从股票共同基金中流出。投资者仍在关注基本面，收益与股票走势之间仍存在正常联系。
这并不是说美联储肯定会来的第一次加息，不会让股市感到沮丧。这几乎总是发生，并且是可以预期的。
不过，与较早的世界相比，美联储有合理的理由，可能导致它犯错，并使条件过分容易。
这不会是货币政策带来的第一个泡沫，而且肯定不是最后一个。
（在出版之时，James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地作为基金的投资者成为所有者。您可以通过[email protected]向他发送电子邮件，并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏）
