金融价值网HDFC证券关于柠檬树的研究报告
Lemon Tree（LTHL）19财年第二季度的表现符合预期。收入/ EBITDA为1.3 / 4.0亿卢比，同比增长15.3 / 26.5％。由于其他收入增加，PAT跃升至5700万卢比（去年第二季度为亏损3300万卢比）。我们之所以喜欢LTHL，是因为（1）LTHL在行业领先的增长，入住率（始终超过75％），较低的资本支出/房间和运营成本方面得到了出色的执行（2）LTHL的自有房间将从18财年的3,277增长50％到4,802到FY21E。需求密集的较高ARR市场推动了强劲的增长，地域转移和关键组合的改善（增量库存的90％为四星级，而目前为29％）。增量客房的EBITDA潜力与现有投资组合相当（3）管理合同客房的强劲增长（比2016-18财年增长4倍，比18-21E增长一倍）在战略上是积极的，并将进一步推动ROCE。
外表
在上述因素的引导下，LTHL的EBITDA在18-22财年将从14亿卢比增加至40亿卢比，增长三倍。重申买入评级，目标价86卢比，30倍Sep-20E EV / EBITDA。
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