盈利思路：HDFC在第一季度继续保持稳定表现，购买

最大的住房金融公司住房发展金融公司（HDFC）报告称，由于基数较低，并且在强劲的贷款账目增长的推动下，FY19的第一季度净利润增长了54％，达到219亿卢比。后者保持强势，尽管向Ind-AS过渡导致某些订单项的重述，但利润率稳定。

迄今为止，该股的表现已经超越了Nifty，但是还有更多值得关注的地方。尽管核心抵押业务处于稳定的增长轨迹，但金融集团仍将从其子公司同样强劲的业绩中受益。投资者不能忽视这个金融强国。

贷款增长和保证金是HDFC的两个主要可监控指标，两者都不令人失望。尽管规模庞大（基数较高），但HDFC的抵押贷款账本增长速度快于行业。在保证金方面，无论利率周期如何，利差继续保持在2.2％至2.35％的窄幅范围内。尽管住房领域的竞争日益加剧，但当前的利率周期不应显着改变贷款人的财务状况，因为与其他非银行金融公司（NBFC）相比，贷款人在融资方面仍然具有优势。

截至3月底，总的借贷总额为371,988千万卢比，同比增长19％。加上前12个月售出的贷款后，总贷款额的同比增长23％。个人贷款账簿同比增长19％（在加上出售的贷款后增长25％），现在占总账簿的72％。非个人帐面收入增长了17％，这得益于租赁租金折扣和建筑融资的推动。

管理层越来越将目标放在经济适用房中的经济较弱部门（EWS）和低收入群体（LIG）领域。在第一季度，按数量计算，后者占批准（增量制裁）的37％，按价值计算，占19％。EWS和LIG部门的平均贷款规模分别为1010万卢比和176亿卢比，与单个部门的267亿卢比的平均贷款规模相比要小得多。负担得起的细分市场门票价格较低，这意味着增长将取决于交易量，并取决于项目的启动。

HDFC将得益于该行业的结构性增长驱动力（GDP增长，抵押贷款领域的渗透等）以及政府举措（利息补贴计划，税收优惠，到2022年全民住房，经济适用房基础设施状况） 。尽管规模庞大，但其贷款账簿增长仍可持续。

整本书中的价差几乎保持稳定在2.28％（个别书：非个人书籍：1.91％3.14％）表明了公司在竞争加剧的情况下在各个利率周期内保持不变的能力。

HDFC的资源概况非常多样化。这使其能够维持其竞争性资金成本。截至3月31日，其大部分资金来自债务市场借款和定期存款，分别占总借款的57％和29％。

除了帮助降低资金成本外，它的资源筹集能力和组合还有助于减轻住房金融业务（HFC）固有的权属不匹配和利率风险。HDFC运行良好的资产负债到期日（ALM）账簿，与同类HFC相比，中期收益差距较小，这令我们感到鼓舞。

不良贷款总额为1.18％，资产质量仍保持原始水平。截至6月底，单个投资组合的不良贷款率为0.66％，而非单个投资组合的不良贷款为2.32％。管理层从一次性收益中提取30％的准备金的政策导致总准备金占贷款账面的1.27％，超出了监管要求。

在Ind-AS中，已根据违约风险（EAD）对贷款人的资产进行了分类。结果，HDFC披露的标准压力资产（第3阶段资产）为2.52％。它已根据压力资产调整了资产负债表上未清偿的超额准备金，使准备金覆盖率为28％。由于HDFC所提供的准备金超出了监管要求，因此其净资产不受此调整的影响。下一季度将报告向Ind-AS过渡对其净资产的影响。

HDFC的出色表现不仅限于抵押业务。其子公司（HDFC银行，GRUH Finance，HDFC标准人寿和HDFC资产管理公司）拥有同样出色的业绩。子公司和联营公司贡献了2018财年合并利润的33％。随着子公司的规模和盈利能力的提高，现在公司价值的50％以上来自子公司。

该公司在筹集了1300亿卢比的资金并实现了预期的认股权证转换之后，资本雄厚。它利用募集资金中的850亿卢比来维持其在HDFC银行中的股份（鉴于其前景广阔的增长前景，该公司正在筹集资金），并计划将其余资金用于无机增长。HDFC AMC正在进行的首次公开募股将带来额外的资本收益。

得益于强劲的贷款增长，稳定的利润率，稳定的资产质量以及较低的成本收入比，该公司应能够将核心资产回报率（RoA）保持在1.8％，核心净资产收益率（RoE）保持在17％。 7-8％。由于子公司创造了可观的价值，以当前的市场价格计算，核心贷款业务的价值是20财年预计账面价值的2倍，这比其历史平均水平低得多。

我们承认，与许多较小的HFC相比，青少年的核心收入增长较低。但是，尽管HDFC规模大，竞争激烈，但它能够在整个速率和增长周期中提供一致的性能的能力比同业要高。很难以合理的估值找到高质量的金融服务特许经营权（不仅仅是住房融资业务）。投资者应利用这一机会购买股票。

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