购买GTPL Hathway； 225卢比的目标：JM金融

JM Financial关于GTPL Hathway的研究报告

GTPL报告了独立的第四季度和2018财年业绩，并在周五合并了2018财年业绩。它的安慰。收入109亿印度卢比[同比增长20％]比我们的预测低2.8％，但不包括激活费用，调整后的100亿印度卢比收入下降2.3％。此外，FY18 EBITDA为29.2亿印度卢比[+ 42％]降低了4.6％，但调整后。EBITDA为19.8亿印度卢比[+ 51％]，仅比我们的预测低2.5％。报告的18财年PAT收入为6.11亿印度卢比，但扣除特殊项目[4200万费用]和前期税收[5000万估计]，GTPL的正常化PAT为7.03亿印度卢比，同比增长75％，但下降了约11％。此外，尽管EBITDA略低，资本支出较高[28.7亿印度卢比，预测为27.5亿印度卢比]，但由于应收账款减少和应付账款较高，GTPL的净债务为19.3亿印度卢比，低于我们的预期[23.3亿印度卢比]。GTPL董事会已建议2018财年每股派息为1.0印度卢比（支出为18.4％；毛利率为22％），鉴于该公司的杠杆资产负债表不足，即ND / EBITDA比率为0.66倍，我们对此感到失望。在上市的MSO中，GTPL仍然是表现最好的业务，也是最被低估的视频业务，它拥有长期的家庭宽带增长机会。

外表

尽管我们预计EBITDA预测会略有下降，但增长前景仍然乐观（中低端青少年的EBITDA CAGR），并且我们预计目标价格不会大幅下调225印度卢比[19年3月]。GTPL股票的价格为130印度卢比，市值仅为6.1倍的18财年EV / EBITDA。我们维持买入。下行风险：（1）GTPL对宽带的执行不力； （2）Jio的BB比赛。

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