金融价值网Prabhudas Lilladher关于Larsen和Toubro的研究报告
L＆T报告了20财年第二季度的强劲数据，高于我们的估计。该公司在本季度合并了Mindtree数据（收入190亿卢比）。在基础设施，碳氢化合物和IT＆TS业务的带动下，本季度收入同比增长15％至3530亿卢比（合3510亿卢比）。尽管环境疲软，L＆T仍保持订单流入势头，在20财年第二季度同比增长20％，达到4830亿卢比（20财年上半年同比增长16％，为8700亿卢比），其中电力（同比增长74％），碳氢化合物（同比增长441％）和服务业务为首（同比增长33％）。然而，订单流入量的增长主要由国际市场（同比增长116％）主导，因为国内市场同比下降3.7％。毛利率同比提高350个基点，但由于员工成本和其他费用的增加而被部分抵消。因此，EBITDA利润率同比持平于11.4％。绝对EBITDA同比增长14％至400亿卢比。其他收入同比增长46％，折旧和利息分别同比增长32％和72％。效果税率达到24％（PLe 27％）。经常性PAT同比增长24％，达到253亿卢比（PLe 210亿卢比）。NWC（占销售额的百分比）同比增长340个基点，增幅为23％，这是由于中央和州政府推迟发放付款以及对供应商链的支持。20财年第二季度末的净资产收益率为15.8％，而20财年第一季度为15.4％。该公司指出，机会储备为5.2万卢比，并保持20财年的订单流入/收入增长/ EBITDA利润率（不含服务）在10-12％/ 12-15％/ 10-10.5％。该公司继续专注于实现到21财年实现盈利增长并将净资产收益率提高到18％的战略计划。
外表
凭借强大的业务模式，稳健的订单，多样化的技能，强大的执行能力以及通过退出非核心资产来提高回报率，我们维持对L＆T的买入建议。由于增加了Mindtree的估值，我们维持买入评级，并基于SOTP修改后的目标价为1800卢比（1767卢比）。
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