韦丹塔：公司治理问题使第三季度收益蒙上阴影

治理问题掩盖了韦丹塔原本适度的演出。平均而言，在12月季度中，国际有色金属价格与去年相比修正了约6-21％。尽管这可能对其性能产生巨大影响，但是管理层为提高各公司的生产量和生产成本所做的努力已开始产生更好的结果。

重要肯定

除非由于在泰米尔纳德邦的铜厂停工而遭受亏损的铜业务，韦丹塔在铝，石油和天然气，钢铁和铁矿石等大多数领域都表现出强劲的吸引力。

例如，在铝的情况下，氧化铝（同比增长41％）和铝（约15％）的生产增长使部门收入增长了18％。

同样，锌业务占集团销售额的近25％，未计利息，税项，折旧和摊销前利润（EBITDA）的51％，其产量增长了38％。尽管在回顾的季度中，国际锌价格下跌了19％，该部门（印度锌）的收入却仅下降了6％。

石油和天然气业务也占了14％的份额，这也引起了一些谨慎。该部门的产量略有提高，但由于平均变现从2018财年第三季度的每桶53.3美元增长23％至19财年第三季度的每桶65.1美元，该业务的收入增长了39％。

尽管主要业务增长强劲，但集团收入下降了2.8％，这主要是由于泰米尔纳德邦的铜冶炼厂关闭导致铜收入下降。印度铜业务的收入下降了53％，在截至12月的一个季度中，其EBITDA为7.5亿卢比，为负。

在铝业务中，尽管公司销量增长不错，但国际价格下跌对盈利能力产生了影响。如果铝业务在第三季度没有实现每吨约97美元的成本收益，那么EBITDA贡献将持平或为负。

铝占销售额的33％，其EBITDA仅贡献了4％。但这并不是唯一的事情，铁矿石和电力等较小的领域也加剧了公司的困境，导致合并EBITDA下降11％，至595.3亿卢比。

管理层有选择地进行资本支出以及寻找非常规机会。其对Electrosteel Steel的收购有望实现150万吨的年产量。在第三季度，钢铁业务的销售额增长了36％，达到1,198千万卢比。EBITDA增至249千万卢比，而去年同期为69千万卢比。

在第三季度，该公司投资了约1,431千万卢比，以从Volcan Investments获得英美资源集团的经济利益。尽管管理层解释说，这仅仅是为了获得更好的收益而进行的现金管理，但是市场担心的原因是，Volcan Investments是Vedanta Resources的家族信托。该公司仍坐拥近3亿卢比的现金和投资，并调整了390亿卢比的净债务。

管理层希望大多数部门的产量增加，尤其是石油，天然气和锌的产量增加，将继续有所帮助。此外，即使市场动态发生了巨大变化，削减成本的努力（尤其是在铝业务中）也应使财务状况保持健康。

为了获得强劲的复苏或合理的增长，投资者应密切关注全球有色金属周期，尤其是有关全球经济放缓和主要国家之间的贸易摩擦的讨论。以目前的市场价格计算，估值仍然合理，为20财年企业估值与EBITDA的5.5倍。然而，由于现金使用问题和全球宏观前景疲软，其短期前景可能会蒙上阴影。