购买Mindtree; 1140卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券在Mindtree上的研究报告

Mindtree的年营收率超过10亿美元，发布了在线转速和运营业绩，而外汇亏损影响了利润。收入为2.51亿美元，按CC汇率计，环比增长2.4 / 17.8％。第三季度EBITDA利润率环比增长48个基点至15.9％。受外汇亏损3.7亿卢比（第二季度外汇收益4.0亿卢比）的影响，APAT达到16.2亿卢比。Mindtree计划在19财年实现18％的增长，这是二级IT领域的领先者之一，仅次于LTI和LTTS。Mgmt对货币持续利润率改善的评论（毛利率主导）是积极的。我们对Mindtree持乐观态度，原因是（1）在云/分析和交易规模不断增长的推动下，数字技术继续受到关注（第三季度的收入分别为49.5％和5/32％的季度/同比），（2）垂直于旅游业和酒店业的强劲前景和零售，CPG和制造垂直业务以及BFSI的复苏；（3）前十名客户的前景稳定，包括顶级客户（将在三季度环比持平之后恢复），以及（4）强大的销售渠道和稳定的获胜率（ 19财年9季度TCV同比增长17％）。在过去两年中，顶级客户（约占收入的20％）的表现已推动了约50％的增量增长，因此其业绩将继续受到关键监控。

外表

我们将19/20 / 21E财年的美元每千美元收益增长率（18.0 / 12.7 / 11.3％）考虑在内，这意味着CQGR分别为3.6 / 2.8 / 2.8％，EBITDA％为15.6 / 16.1 / 16.2％。维持买入评级，目标价为1,140卢比，20倍的20-20年12月每股收益，受投资回报率（RoIC）大于30％的支持，并且强劲的增长轨迹（相对18/21财年，每股收益的复合年增长率为14/25％）。

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