ICICI伦巴第评论：尽管喀拉拉邦洪水带来不利影响，第二季度依然强劲；逢低买

印度最大的私营非寿险公司ICICI伦巴第综合保险公司公布的收入好于预期，FY19第二季度的净利润同比增长44％，达到29.3亿卢比。即使调整了一次性项目，净利润也保持了25％的健康增长

由于第二季度喀拉拉邦洪水泛滥，保险业的总保险损失估计为200亿卢比。该公司在总保险损失中的份额估计约为66千万卢比。从净值来看，再保险后，给保险人的损失将为2.5亿卢比。

ICICI伦巴底占喀拉拉邦洪水造成的行业总损失的3.3％，远远低于其市场份额。这表明尽管其核心风险承保业务存在内在的波动性，但其仍具有盈利增长的能力，这使其值得考虑。

直接保费总收入（GDPI）同比增长11.3％，而19财年第二季度行业增长率为13.3％。因此，其19财年上半年的市场份额小幅下降至8.9％。它的低于行业的增长对我们来说并没有太大的困扰，因为它符合管理层宣称的仅追求盈利增长的战略。保险公司放弃了某些细分市场的业务，在这些细分市场中，竞争采取了激进的定价策略。

尽管增长略低于行业，但它仍然是印度最大的私人非寿险公司和普通保险业的第四大公司。

由于保险公司在汽车，健康和人身意外伤害保险，农作物保险和财产保险方面保持着多元化的投资组合，因此保费收入的增长基础广泛。

管理层预计中长期将继续以​​15-20％的速度增长。它认为零售领域（尤其是健康领域）将获得有利可图的增长机会，这将仍然是其重点关注领域。保险公司在与政府相关的业务领域（如农作物保险和大众健康）上保持谨慎态度。

以总收入成本表示的衡量保险公司盈利能力的综合比率从上年同期的102.9％改善至19财年第二季度的101.1％。费用比率从第二季度的同比24.4％下降到第二季度的20.7％，这有助于改善。由于喀拉拉邦洪水，损失/理赔率下降至80.4％（同比增长190个基点）。

作物领域的不利经验也拖累了整体表现，19财年上半年的索赔比例为117％。所有其他部分报告的索赔率均中等（低于100％）。由于业绩不佳，管理层有意识地退出了作物部门。

包销亏损被投资收益所抵消。投资资产增长了15％，达到1927.2亿卢比，并实现了账面回报率，在FY​​19上半年几乎稳定在5.2％。投资收入增至447千万卢比，同比增长20％。

展望未来，不断上升的利率将使该保险公司受益，因为该公司近80％的账目由固定收益证券组成。由于投资组合主要持有至到期，因此该保险公司不必按市值计价，而其投资收益则随着利率的上升而提高。

资本充足率仍然很高，这是因为其偿付能力比率为210％，高于150％的监管要求。

从2001年到2016年，印度普通保险业的GDPI的复合年均增长率（CAGR）为17.5％。在未来几年中，有几种增长杠杆也将推动高速增长。印度仍然是渗透率严重不足的市场，2016年非寿险渗透率是全球平均水平的四分之一。保险密度（人均非寿险保费）也仍然大大低于其他发达和新兴市场经济体。

法规不断进步，并支持该行业的增长。例如，根据最高法院的命令，监管机构（印度保险监管发展局）规定，自9月1日起，新车和两轮车的第三方（TP）保险期限分别为三年和五年。 。这是一项积极的进展，因为它将解决旧车辆不续签汽车保险的问题。由于长期政策将减少与续期保费相关的不确定性，我们可以预期TP汽车保险费将强劲增长，这将使IICCI Lombard等根深蒂固的参与者受益。读：SC第三方汽车保险裁决：它对普通保险公司的影响。

ICICI Lombard通过增加保险渗透率，专注于盈利部门和提高运营效率，有望实现收入增长。年初至今，该股表现优于Nifty，交易价格是其追踪账本的7.3倍。即使考虑将平均权益回报率提高至21％以上，目前的估值仍然很高。

我们已经看到，长期增长领域的领先公司往往会长期以较高的倍数进行交易。在缺乏合适且可比的上市同行的情况下，ICICI Lombard以该行业的代理人身份交易，从而获得了更高的估值。尽管溢价估值将持续，但该股的近期上涨空间有限。尽管如此，对于有长期眼光并希望参与非人寿保险行业增长的投资者而言，该股票值得考虑。

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