积累Tribhovandas Bhimji Zaveri；目标价格为78卢比：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher对Tribhovandas Bhimji Zaveri的研究报告

TBZ销售额下降了7.5％，SSG下降了3.6％，这是由于对珠宝的需求疲软，18年1季度的高基数和6月18日的不利日子。黄金和钻石的毛利率均增长，但是，由于新推出的婚庆珠宝系列的巨额支出，通讯策略的改变以及对纯金，镶嵌和高级珠宝的收费合理化，EBITDA利润下降了110bps。TBZ已在19财年指示了15家商店开业，其中包括10家自有商店，表明去年购物中心的4家商店开业的合理水平。尽管此举是积极的，但我们仍然保持谨慎，因为未来两年要增加30家门店（37家门店）的目标需要良好需求情景的支持。由于第二季度诺伊达新店开业前的库存增加，资产负债表保持健康，第一季度的债务增加了7％。TBZ的目标是到FY19达到2的库存周转率。鉴于19年第三季度新店开业以及节日和结婚季节的推动力增加，我们预计此后增长率将加快。

外表

我们估计18-20财年的PAT CAGR为44％，并以20财年13倍的每股收益Rs6.0估值，将目标价定为78卢比。保持积累。

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