购买PI行业； 985卢比的目标：Cholamandalam证券

Cholamandalam证券有关PI工业的研究报告

收入同比增长3.2％（环比增长16.2％），达到62.51亿印度卢比。国内农业投入品收入同比增长10％至18.7亿印度卢比； CSM业务同比增长0.4％至43.8亿印度卢比，原因是由于港口拥堵导致发货延迟至7亿印度卢比，而这一收入已扩展至19财年第一季度。2018财年，国内收入为82.2亿印度卢比，南海服务集团为145.5亿印度卢比。2018财年，公司在国内市场推出了5种新产品，其中4种产品已在CSM领域商业化。在19财年，管理层指导了在国内业务中推出4-5种新产品，而4-5种产品将在CSM领域商业化。由于产品结构和原材料价格上涨，毛利率同比收缩140个基点至48.4％。EBITDA为13.47亿印度卢比，同比下降12.3％;由于经营杠杆率下降，EBITDA利润率同比下降382个基点至21.5％。经营成本同比增长130个基点，员工费用同比增长120个基点。PAT同比下降22％至10.54亿印度卢比; 18财年第四季度有效税率为19.3％;管理层已指导19财年的有效税率约为21％，因为Jambusar设施将从早些时候的100％税收优惠中扣除50％税收优惠。2018财年第四季度，CSM业务的当前订单额为11.5亿美元;这些订单可以在3-4年内执行，并且排名前5位的分子占订单的60-70％。管理层已指导19财年国内农业和CSM的收入增长18-20％，19财年和20E的EBITDA利润率保持在21％，ETR保持21％。在18财年，公司完成了17亿印度卢比的资本支出，而在19财年和20财年，管理层建议每年的资本支出为22.5-25亿印度卢比，其中主要资本支出应归功于CSM和R＆D。管理层还表示将在2HFY19启用两家新的多产品工厂。

外表

鉴于公司与全球创新者的紧密联系，强大的产品渠道，舒适的订单簿位置以及CSM业务的产能增加，我们对公司的长期基本面持乐观态度。CMP的价格为INR 826，交易价格为26.2XFY19E和21.8XFY20E。我们对公司26XFY20E EPS的估值为985印度卢比的目标价格（之前为：1,066卢比），并将股票升级至买入评级。

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