增长担忧将主导决策，预计回购利率将下调25个基点

Upasna Bhardwaj

最近的10月份消费者价格指数（CPI）印刷超出了印度储备银行货币政策委员会（MPC）的中期通胀目标4％和他们的预期，该目标是先前政策中设定的60个基点以上。

自2018年7月以来，10月通胀率为4.6％，首次超过4％。考虑到蔬菜价格的持续上涨，未来一个月的总体CPI通胀率将追踪5.3％。

为了在总体CPI上涨的背景下评估MPC的决定，可能重要的是要了解通货膨胀图的内部及其可持续性。

首先，尽管总体CPI指数很高，但不包括蔬菜在内的10月份CPI通胀仍然相当稳定，并保持在3.2％的水平。鉴于因非季节性降雨和运输问题而造成的不利供应冲击，蔬菜价格通胀已大幅飙升。

我们预计这种供应冲击将在未来几个月缓解。随着冬季供应的改善，我们看到食品通胀率将从2019年11月的近10％降至2020年3月的6％。同时，批发价格指数（WPI）的通胀轨迹也继续指向制造商逐渐减弱的定价能力。

其次，核心通货膨胀率从2019年4月的4.6％的高位跌至10月的3.3％，反映出疲弱的增长势头持续存在。正如高频数据所表明的那样，经济放缓的基础越来越广泛，根深蒂固。

最近的9月国际投资头寸增长收缩了4.3％，使得20财年第二季度的工业活动增速为（-）0.4％，而20财年第一季度为3％。

最近发布的20财年第二季度GDP为4.5％，这进一步凸显了人们对增长的担忧日益加深。这与印度储备银行（RBI）的5.3％估计相反。

由于有限的财政净空，现有的宽松政策和随之而来的信贷危机阻碍了货币传导，我们预计未来几个季度也将保持低迷。显然，印度储备银行对20财年GDP的估计为6.1％，将需要进行大幅下调。

随着负产出缺口的扩大和核心通胀的减弱，我们预计货币政策委员会将分配更大的权重来解决增长问题。

虽然我们认为MPC的任务是将CPI总体通胀控制在4％左右，这似乎在不久的将来偏离了其中期目标，但我们希望MPC注意到食品短暂上涨的预期逆转价格因此缓解了几个月后的总体通货膨胀。

通货膨胀目标的“灵活性”将在增长与通货膨胀之间的权衡中得到真正的检验，这可能导致投票表决分裂，因为一些成员可能更愿意等待评估食品价格走势并评估之前的降息影响。进一步放松。

但是，我们预计增长担忧将占主导地位，并将继续削减20财年剩余时间的累计降息50个基点，以及12月政策本身降息回购利率25个基点的决定。

作者是Kotak Mahindra银行的经济学家。