购买ICICI保诚人寿保险； 430卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal关于ICICI谨慎人寿保险的研究报告

IPRU Life报告19财年第三季度的PAT为2.9卢比（我们的估计：INR3.2b）。由于首年保费同比下降15％，毛保费收入同比增长被限制在10％（19财年9季度为+ 15％）。19财年9季度总APE同比下降4.2％（19财年3季度同比-2％）。储蓄APE同比下降约9％至48.8b卢比，而保护APE则同比强劲增长100％至4.6b INR，主要受集团保护带动。保护在新业务APE中的份额进一步提高到8.6％（18财年12月财政年度为5.7％，18财年1HFY为7.9％），而ULIP的份额为80.9％。

外表

我们下调我们的NBP利润率估计，以反映业务增长放缓以及由于投资保护业务而导致的运营费用增加。我们将19/20财年的PAT预测下调约5％/〜2％，并预测18-21财年新业务APE的复合年增长率约为12％。我们预计18-21财年VNB复合年增长率为14％，而RoEV预计将维持在15％左右。我们对IPRU的估值为每股INR430（是20E年9月的EV的2.3倍）。维持买入。

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