购买印度工业银行； 2075卢比的目标：JM金融

JM Financial关于印度央行的研究报告

印度工业银行（IndusInd Bank）在19财年第二季度报告了强劲的运营季度，营业利润同比增长22％（与JMFe一致）。但是，IIB的PAT未能达到我们的预期15％，这主要是由于IL＆FS组（目前被归类为标准）的敞口增加了准备金所致。IIB针对该账户做出了27.5亿印度卢比的应急准备金（占PPoP的14％），导致19财年第二季度的PAT持平（同比增长4.6％）。尽管没有被管理层量化，但该群体的风险有两个方面：a）在SPV级别上已完成并正在收费的隧道项目（最近被评定为AAA），b）在holdco级别上，IIB拥有其中任何一项的优先权对持股/供股等提供流动性支持。我们认为，IL和FS的风险敞口可能在贷款的0.6-1％之间，这对于IIB而言仍然是可监控的关键。经营方面，贷款增长强劲（同比增长32％），而19财年第二季度的利润率环比下降8个基点至3.84％。

外表

在我们看来，NIM的走软可能是暂时的，因为基于MCLR的贷款已为IIB重新定价。我们将FY19E的PAT估算（针对IIB + BFIL合并实体）下调了2％，并将目标价下调了2％，至2,075印度卢比。维持买入。

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