央行投放一冷一暖稳预期 本周大概率重启14天期逆回购操作

原标题：央行流动性投放“一冷一暖”意在稳预期

证券时报 记者 孙璐璐

本周，资金市场可谓守得云开见月明。央行对节前市场流动性需求的“关照”虽然有些迟，但终究还是一如既往地来了。连续两天的大额流动性净投放，使得资金市场的紧张情绪明显消退。银行间存款类金融机构质押式回购资金隔夜利率（DR001）和7天期利率（DR007）已降至2.2%左右，就连交易所同期限的国债逆回购利率也降至3%以下，较上周动辄7%、8%的利率水平大幅下降。

尽管在上周央行连续四天超预期大额净回笼资金，导致资金利率高企，有观点认为央行节前的流动性“关照”来得有些迟，但这种操作实则也是央行对债市加杠杆苗头再起的一种“警告”，修正市场一致的宽松预期。

随着上周与本周流动性投放“一冷一暖”的反转操作，目前市场对今年货币政策操作取向逐渐形成理性预期。从总体情况看，当前广义流动性拐点已现，今年宽信用的结构性特征将更为突出，即在小微、三农、制造业等经济薄弱和重点领域会继续加大信用支持，但会收缩对房地产领域的信用供给。

在货币政策回归常态化的基调下，央行对短期资金的投放也将更加灵活适度，通过在公开市场整体缩量操作，保持流动性不缺但也不溢。因此，对于本周资金连续多日的净投放，并不能简单看作是央行对流动性的态度偏宽松，而只是对春节前市场资金高需求的正常且适度的满足。

按照往年惯例，央行会在春节前开展14天期逆回购操作，满足市场的跨节资金需求。对于今年为何央行仍未开展14天期逆回购操作，或许有平滑资金面波动之意。因为一旦14天期逆回购操作集中在2月4日之前投放，那么这些资金都会集中在节后首个交易日即2月18日密集到期，该日还有2000亿元中期借贷便利到期，届时市场资金到期规模和压力均较大，易引发不必要的市场波动。预计本周央行会大概率重启14天期逆回购操作，只不过略迟几日的投放可以分散节后资金到期日，平滑资金面。

央行近日对市场短期流动性供给的操作已释放出鲜明态度维持市场资金面的紧平衡，即市场真需要资金的时候自然会及时供给流动性，但资金需求高峰一过便会回笼多余资金，防范资金加杠杆带来的风险。不过，这对今年的股市和债市而言，意味着波动性将进一步加大，投资者应多一份清醒和理性，避免市场情绪的过度乐观或悲观。