为什么Reliance Retail对Reliance行业变得越来越重要？

-到21财年，零售业可能占RIL当前市值的50-60％

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印度最大的零售商Reliance Retail（RR）在最近几个季度一直表现良好。大型厂商以及Reliance Jio有望成为RIL（Reliance Industries）下一个增长阶段的主要推动力。

在RIL以前的旗舰部门（石化，炼油，石油和天然气）面临商品业务通常面临的不利因素的时候，重点已经明显转移到了国内驱动的消费业务（零售和电信）上。

在扰乱了电信领域并取得了市场领导地位之后，Jio在过去的一个季度中看到了一些迹象，即订户数量有所减少。这部分归因于Bharti Airtel和Vodafone Idea的激烈竞争。另一方面，RR的增长速度明显快于任何其他主要零售企业。

在这种情况下，从RIL的角度来看，有必要评估使RR成为不可忽视的力量的原因。

RR-20财年第一季度业绩

RR报告其收入同比增长47.5％，达到了惊人的水平。该季度主要由265家新店领导。运营效率导致利润率同比增长60个基点。

在核心零售（不包括石油零售和Jio商店）中，利润率为8.9％。

RR的主要优势是什么?

网络

RR在印度所有市场都根深蒂固。RR的零售区域遍布6700个城市，拥有近10644家商店，零售面积约2300万平方英尺。还可以使用约1000万平方英尺的仓储设施，这减少了依靠外部参与者进行库存管理的需求。

杂货店，时尚/生活方式，电子产品，燃料零售和Jio数字商店的所有细分市场可能都将继续加速扩张。动力将特别放在三级和四级区域，那里的增长空间很大，而且市场渗透率相对较低。

多元化投资组合

RR几乎涵盖了客户购物需求的整个价值链。

除了提高RR整体的品牌召回度外，多种产品组合还有助于实现风险分散，交叉销售机会，服务于在产品类别中寻找不同价格点的客户的能力以及一站式解决方案，从而吸引更多的客户通常会导致每个客户的平均交易规模增加。

走向国际

RIL于2019年4月收购了全球玩具，礼物和游戏零售商Hamleys。尽管该公司在一段时间内是Hamleys的独家专营权，但此次收购凸显了该公司管理层开拓印度以外市场的意图。RR的其他品牌（尤其是自有品牌）也有可能在某天在外国零售商的货架上找到一席之地。

有机增长机会

RR的客户忠诚度计划涵盖了超过1亿会员。就其本身而言，这是印度可利用的消费领域的很大一部分。显然，在适当的时候，这些数字将大大增加。

积分

零售业和Jio彼此相辅相成。例如，如果RR的众多网点的购物者是Jio订户，他们也许可以享受更好的优惠，这意味着很多非Jio用户可能会考虑使用Jio的SIM卡。

另一方面，Jio网络上的人员会不时从RR的商店中获得可用方案的详细信息。结果，他们将更倾向于在RR购物，而不是去拜访其他零售商经营的商店。

挑战

在已经很高的基础上，从季度环比的角度来看，收入增长可能会放缓。这也可能影响利润。

截至目前，该国的消费情绪仍然低迷。需求疲软可能会增加RR的库存持有成本，因为经销商，分销商和商店可能会放慢下订单的步伐。

无论地理位置如何，其他有组织和无组织参与者的竞争将继续存在。

商业物业的租赁租金最近一直在上升。低于预期的资产周转率，再加上资本支出的增长，可能会给RoCE（已用资本回报率），自由现金流和收益带来下行压力。

即将发布有关涵盖所有电子商务平台的正式公告。尽管这将显着加快RR的收入增长，但该门户网站将在中短期内报告亏损。这是因为与折扣，促销，经销商激励，物流，仓储和竞争（与诸如亚马逊和Flipkart等根深蒂固的参与者）相关的高成本。

同行比较-国内

在19财年，RR的收入几乎是所有其他上市零售商的总和的两倍，以惊人的88.7％的速度增长。在某种程度上，这是行业领先的性能。

尽管与开店有关的资本支出沉重，但与过去的财政年度相比，RR的营业利润率明显提高。话虽如此，但与印度其他一些主要零售商（例如Aditya Birla时尚和零售，D-Mart，Future Lifestyle Fashions和Shoppers Stop）相比，还有进一步改善的空间。

同行比较-国际

当我们将RR与世界上一些最大的零售商进行比较时，其出色的性能值得关注。尽管RR的收入（以绝对值计）并不是全球最大的，但就增长程度而言，它已比国外同行高出一英里。此外，RR的营业利润率仅次于Walgreens Boots Alliance，几乎与Walmart相当。

外表

尽管某些季度出现了小幅下滑，但RR对RIL的合并收入和EBIT的贡献一直在增加。

我们对RR拥有广泛的商店网络，多种产品类别的稳健影响力以及针对激进/快节奏扩张的持续大规模投资的前景仍然感到乐观。

毫无疑问，RR的收入牵引力将保持稳定，但重要的是要密切注意保证金轨迹的发展。反过来，这将主要取决于规模和产品组合的收益。

估价

在印度的15家领先零售公司（上市）中，RR的EBIT利润率优于其中9家。

在前面提到的投资护城河的背后，我们认为，如果营业额的持续增长与相应的获利能力的增长相辅相成，RR将在适当的时候获得溢价的市值。

显然，展望未来，RR在影响RIL合并数字以及因此对股票价格回报的影响中的重要性不可忽视。尽管RR在发起人的优先事项列表上仍然居高不下，但有关该垂直行业列表的讨论已经进行了一段时间。因此，华尔街迫切地期待着管理团队在这方面的正式确认。

在接下来的几年中，RR的估值可能至少是RIL当前市值的一半–因此，华尔街不能单纯地依靠Reliance的稳定来推动这一新的增长引擎。

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