金融价值网Arihant Capital关于Ashok Leyland的研究报告
Ashok Leyland（AL）报告业绩不佳，净销售额为884亿卢比（同比增长+ 1％/环比增长40％），销量同比增长1％，而变现收入为149万卢比（同比增长-1％； + 3） ％QoQ）。毛利率为27.3％（同比-152个基点/环比-250个基点），受到负面的经营杠杆和较低的吨位组合影响。EBITDA为98亿卢比（同比-12％；环比+ 52％）。EBITDA利润率为11.1％（同比-170个基点/环比增长90个基点），并受到钢材价格上涨和员工成本较高（同比+ 25％）的材料成本增加（同比+ 26％）的影响。在电话会议上，管理层强调了需求将在20财年H1保持低迷，并且由于在排放标准之前提前购买而导致20财年H2 20财年有所回升（我们预计BS VI车辆的成本将从2020年4月1日开始上涨约15％）。FY19的总销量为19.7万（同比增长13％），但由于2018年8月轴载规范的修订导致库存不匹配和总吨位下降，H2FY19的增长逐渐下降。流动性危机进一步加剧了这种影响，在这种情况下，紧缩的融资状况导致农村阶层的情绪疲软。在19财年期间，净销售额为2900亿卢比（同比增长10％），其中销量增长13％，但受到打折情况增加导致的变现同比下降3％的影响。EBITDA为315亿卢比（同比增长6％），而利润率为10.8％（-45％bps）。调整后的PAT为198亿卢比（同比增长+ 15％）。
外表
随着行业继续与多种不利因素进行谈判，例如车轴负荷规范和疲软的情绪，我们认为，AL可能很难将BS VI导致的成本增加转嫁给我们。我们估计收入/ EBITDA / PAT CAGR为3％/ 4比19-21财年提高％/ 3％。CMP的价格为90卢比，股价是FY21E的12.3倍。我们对该股的估值为FY21E的12倍，目标价格为88卢比，并给予持有评级。
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