积累英雄Motocorp;目标2784卢比：Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher对Hero Motocorp的研究报告

Hero MotoCorp（HMCL）的2018财年第四季度收入略高于我们的预期，为789亿卢比（PLe：755亿卢比），其经营业绩基本符合预期，EBITDA利润率为13.6％（v / s PLe为13.7％），同比下降240个基点/环比下降40个基点。由于保险成本上涨的拖累以及市场上流动性紧缩的持续存在，消费者信心持续疲软。尽管北部地区有喜庆的季节/结婚季节（4月起），但农村需求并未显示出任何恢复。此外，尽管公司在19财年第四季度进行了大量的库存调整，但HMCL的当前库存仍为45-60天，管理层预计20财年第一季度将进一步调整。管理层预计该行业将在当前财年中以个位数增长，由于BS VI相关的预购，节日，季风带动的农村复苏以及良好的基数，20财年下半年同比增长约10％（而HMCL有望在线增长/略胜行业）。但是，鉴于2020年4月即将实施的BS6排放标准导致成本增加以及需求环境已经很差，我们认为21财年在行业规模和盈利能力方面都将是非常具有挑战性的一年（难以传递）全额费用增加）。因此，我们认为20/21财年的销量增长分别为5％/ 2％。从长远来看，为了增加市场份额并提高利润率，在高端（200cc）摩托车和踏板车（125cc）领域成功推出新产品对公司至关重要。

外表

我们维持“收集”评级，目标价为2784卢比，基于16倍3月21日的每股收益。以目前的价格，该股的FY20E和FY21E的市盈率分别为14.7倍和14.5倍。

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