尽管管理层反驳，但公司治理仍然困扰着Sun Pharma

印度最大的制药商Sun Pharma面临的公司治理问题可能不会很快消失，因为追踪该公司的分析师表示，他们仍不清楚向员工和其他人提供的224.2亿卢比贷款，以及由发起人拥有的Aditya Medisales安排。

投资者还对印度证券交易委员会（SEBI）对举报人的投诉可能进行的调查表示担忧。该公司表示尚未收到SEBI的任何来信。

在澳大利亚经纪公司麦格理（Macquarie）发出严厉的警告以及上周向SEBI举报的举报之后，Sun Pharma一直试图恢复投资者的信心。自那以后，这家制药商的股票已跌至其价值的五分之一。

Sun Pharma股价在12月5日下跌6.59％，在BSE收于413.60卢比，基准Sensex下跌0.69％，报收35,884.41点。

该公司在周一晚间举行了投资者电话会议，以缓解对公司最近关于治理失灵的报道的担忧。Sun Pharma董事总经理Dilip Shanghvi试图逐点进行反驳，并表示他的公司已准备好简化结构并取消某些交易。

但是分析家发现至少有两点不对劲

第三方贷款和垫款

在18财年，Sun Pharma提供的贷款增加至224.2亿卢比，而一年前向员工和其他人提供的贷款为69.8千万卢比。该公司表示，这是一项与制药业务有关的结构性交易。但是，由于业务敏感性，它没有共享关键细节，例如最终的贷款受益人。

但该公司表示，这笔贷款是用于制药企业的，需要2-2。5年才能收回，利率在0％至15％之间，具体取决于某些结果。该公司补充说，如果需要，它可以提前完成此交易。

但这引发了更多问题。

“鉴于最近1财年1亿美元的莫达非尼和解以及2亿5千万美元与特殊产品相关的里程碑，Sun Pharma被迫向Taro要求5亿美元的特别股息，以加强其在Taro前的资产负债表。这进一步削弱了向第三方提供如此大量贷款的理由。而且，这是否表明Sun Pharma不再具有在制药/专业项目上赚取15％IRR的投资渠道？” Kotak Securities在一份报告中说。

莫达非尼的反托拉斯和解涉及所谓的“按时付款”和解，其中名牌药品生产商向其同类药品付款，以将药品拒之门外。

分析师还对接收贷款的当事人数量或所发放贷款的平均数量缺乏披露感到震惊。

关联交易

Sun Pharma的国内配方业务完全通过发起人拥有的实体Aditya Medisales进行管理，该实体是超级股份公司，在合并了其他几家投资公司之后，该公司是FY18的关联方。

Aditya Medisales没有任何可观的盈利能力，在800亿卢比的收入下，其2018财年的EBITDA利润率为1.7％，净利润率为0.4％。Shanghvi说，安排是为了建立有效的税收结构，并表示他准备重新考虑这笔交易，并可能考虑改变交易的结构。

Aditya Medisales关于税收效率的安排与去年引入的商品及服务税（GST）无关。

“该公司对其国内C＆F代理商（Aditya Medisales）的结构，提供给员工/其他人的3.4亿美元增量贷款以及对该公司提起举报的投诉提供了有限的清晰度。根据投资者的反馈，管理层可能会考虑对一些公司认为不会对其业务产生任何实质影响的交易进行重新整理/重组。” IIFL在其报告中表示。