Havells Q2评论：劳合社受到不利的商业环境的打击；逢低买

Havells印度公司报告其FY19第二季度收入稳定。该公司实现了强劲的收入增长，但由于通货膨胀成本压力导致较高的投入成本，营业利润持平。此外，由于去年的商品与服务税（GST）推出，公司的营销费用有限，因此广告和促销费用同比有所增加。

收入同比增长23％至219.1亿卢比。息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为25.8亿卢比，而去年同期为25.7亿卢比。税后利润与去年同期相比增长了5％，达到17.9亿卢比。

各业务部门的强劲收入增长

在过去几个季度的缓慢增长之后，开关设备部门的收入增长了28％。由于该中心专注于电气化项目，因此基数较低以及行业需求较高，有助于该部门的表现。

电缆和电线部门的收入增长了35％，这是由数量和价格上涨共同推动的。在过去的12-18个月中，大宗商品价格（尤其是铜）的急剧上涨已经影响了利润率。由于投入品价格仍然不利，利润率环比下降。第二季度的利润率为14％，而去年同期为20％。从长远来看，管理层预计利润率将保持在15-17％的范围内。

新产品的推出（净水器和个人美容）和更深的市场渗透率导致了市场份额的增加，并推动了耐用消费品领域的增长。由于风扇和其他产品继续获得客户的青睐，该部门的收入增长了40％以上。尽管产品组合不断变化，但利润率基本保持稳定。

B2B（企业对企业）和B2C（企业对消费者）的销售增长，有助于扩大照明和固定设备部门（不包括能源效率服务-EESL）的18％的调整后增长。销量增长了30％，但LED业务的价格下降拖累了整体收入。缺少EESL订单导致该季度的部门收入急剧下降。该公司预计不会从该业务领域收到任何新订单。

劳埃德电气（Lloyd Electric）在所有方面都报告了非常强劲的第一季度。但是，由于非季节性降雨对业务造成不利影响，第二季度的业绩与上一季度形成鲜明对比，导致营业额减少了4％。较高的渠道库存以及货币贬值使投入成本保持较高水平。

Havells继续扩大Lloyd的产品组合，并通过与现代零售商店建立合作关系来增加其分布。它还计划通过建立本地制造能力来减少对劳合社业务的进口依赖性。

FY19的资本支出约为50亿卢比。这些资金中的大部分（28.03亿卢比）将用于为劳埃德建立一个60万单位的空调生产设施，该设施预计在19财年末投入运营。展望未来，年度资本支出预计将在202.5亿卢比之间。

在过去的几年中，Havells通过推出新产品并在各个细分市场中获得市场份额，在该领域赢得了强大的立足点。虽然营收预计将保持稳定增长，但由于商品价格上涨以及货币贬值，预计短期内利润率将面临压力。

从长期来看，该公司似乎已从扩大的分销网络和增加的品牌知名度中受益。劳埃德（Lloyd）品牌的重新定位和产品组合的扩展似乎正在按计划进行。白色家电（电视，洗衣机，冰箱等）的商品及服务税税率降低应进一步刺激消费者需求。

该股目前的交易价格是20财年预期收益的38倍，而且价格似乎很完美。鉴于其强大的定位，我们建议在修正期间累积库存。

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