金融价值网（彭博社Gadfly）-有理由对高收益债券持怀疑态度，但对于最近一直担心的投资者却没有。
对于初学者而言，几乎没有迹象表明投资者正在逃离风险债券。是的，本月有两家最大的美国垃圾债券ETF出现资金流出。截至周五，投资者从SPDR BloombergBarclays（LON：BARC）高收益债券ETF撤回了10亿美元，从iShares iBoxx高收益企业债券ETF撤回了6亿美元。
但是这些资金流出并没有什么异常。自2012年以来，SPDR ETF在71个月中有30个月出现资金流出，而iShares ETF在这33个月中出现了资金流出。自2012年以来，这两个基金的月度资金流出都比11月份迄今更大。这些场合似乎都没有使投资者对垃圾债券的兴趣减弱。实际上，有迹象表明资金已经回流。
同时，新兴市场债券-高收益投资者的另一个宠爱-像以往一样受欢迎。最大的新兴市场债券ETF iShares J.P. Morgan USD新兴市场债券ETF在11月至周五期间仅经历了5,800万美元的资金流出。第二大ETF，PowerShares新兴市场主权债务投资组合，获得9400万美元。
也没有理由担心近期收益率的上升。当然，彭博巴克莱美国公司高收益债券指数的最差收益率自10月24日至周一的近期低点以来，上涨了0.46个百分点，至5.77％。但它必须再增加3.36个百分点，才能恢复自1987年以来的长期平均水平（9.17％），1987年是可获收益的最早年份。
同样，彭博巴克莱新兴市场美元主权债券指数的最差收益率也自10月17日的低点以来上涨了0.27个百分点至5.05％。这也是微不足道的举动。自1993年以来，它必须再提高3.18个百分点才能达到8.23％的长期平均水平。
即使这些变动更大，它们也不会在短期内对投资者产生有用的信号。收益率与短期债券收益率之间的相关性很弱。考虑到1987年以来高收益指数12个月收益率与一年期远期总收益率之间的相关性一直是0.4，而1993年以来新兴市场指数收益率与随后的一年期收益率之间的相关性一直是0.35。
相反，投资者应担心收益率对长期收益的影响。高收益指数的12个月收益率与随后的5年收益率之间的相关性为0.67，而与10年收益率的相关性为0.56。
在新兴市场中，收益率与长期回报之间的关系更加紧密。新兴市场指数12个月收益率与5年期远期收益率之间的相关性为0.72，而10年期收益率则飙升至0.81。
换句话说，低收益往往预示着低收益。
情况变得更糟。投资者不应期望这些较低的收益能带来更平稳的发展。高收益指数的12个月收益率与随后的10年标准偏差之间的相关性为负0.42，这意味着较低的收益率更有可能带来更大的波动性。新兴市场指数的10年相关系数是0.24。
高收益债券的投资者在未来几年中可能无法获得足够的风险补偿。为了改变这种状况，高收益债券市场将必须比最近几周变得更加恐怖。
本专栏不一定反映彭博社及其所有者的观点。
尼尔·凯萨尔（Nir Kaissar）是彭博社（Bloomberg）牛Ga专栏作家，报道市场。他是资产管理公司Unison Advisors的创始人。他曾在Sullivan＆Cromwell担任律师，并在Ernst＆Young担任顾问。
